2月24日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），其中，1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。本月兩個(gè)期限LPR均與上月持平，并且已連續第9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

“2月份兩個(gè)期限品種的LPR報價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預期?！痹跂|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青看來(lái)，這背后有兩個(gè)直接原因。一是2月份以來(lái)政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩定，這意味著(zhù)2月份LPR報價(jià)的定價(jià)基礎沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預示當月LPR報價(jià)會(huì )保持不動(dòng)。二是盡管受央行在春節前較大規模投放流動(dòng)性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率在內的主要中長(cháng)端市場(chǎng)利率略有下行，但最新數據顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續處于歷史最低位，當前報價(jià)行缺乏主動(dòng)下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家董希淼認為，政策基調微調以及現有利率水平處于低位也是重要因素。從政策基調看，在《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》中，2026年社會(huì )綜合融資成本從此前的“穩中有降”調整為“低位運行”，更注重提升現有政策的效率，而非簡(jiǎn)單加碼。LPR維持不變，符合當前政策思路。從利率水平看，當前利率水平已較低，LPR下降的緊迫性不強。最新數據顯示，2026年1月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.2%，比上年同期低約20個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，與上年同期基本持平。

“受出口持續偏強、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，2025年宏觀(guān)經(jīng)濟頂住外部經(jīng)貿波動(dòng)壓力及國內房地產(chǎn)市場(chǎng)調整等影響，順利完成全年經(jīng)濟增長(cháng)目標。此外，2026年1月，央行根據經(jīng)濟金融形勢需要，先行推出一攬子結構性貨幣政策，強化對科技創(chuàng )新、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度。這些都是影響LPR報價(jià)自2025年6月以來(lái)一直沒(méi)有變化的重要原因?！蓖跚嗾J為，展望后續市場(chǎng)走向，短期內貨幣政策處于觀(guān)察期，政策利率和LPR報價(jià)有望保持穩定。

2025年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度。董希淼表示，2025年以來(lái)，一攬子重磅政策陸續出臺，其政策效應還需要進(jìn)一步發(fā)揮。加強存量政策執行落實(shí)和持續優(yōu)化，是2026年宏觀(guān)政策重要著(zhù)力點(diǎn)。在此過(guò)程中，適時(shí)實(shí)施降準降息尤其是引導LPR穩中有降，仍然具有空間和可能。

那么，進(jìn)一步降息降準的空間能有多大？在1月15日召開(kāi)的國新辦新聞發(fā)布會(huì )上，中國人民銀行副行長(cháng)鄒瀾回應稱(chēng)，今年還有一定的空間。從法定存款準備金率看，目前金融機構的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍然有空間。從政策利率來(lái)看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩定，美元處于降息通道，總體來(lái)看匯率不構成很強的約束；內部約束方面，2025年以來(lái)銀行凈息差已經(jīng)出現企穩的跡象，連續兩個(gè)季度保持在1.42%，2026年還有規模較大的三年期及五年期等長(cháng)期存款到期重定價(jià)，1月份人民銀行也下調了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩定凈息差，為降息創(chuàng )造一定空間。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明分析，在當下實(shí)體經(jīng)濟融資成本已相對較低，而銀行息差有待修復的環(huán)境下，國內降息的緊迫性并不強，實(shí)際操作節奏可能取決于信貸需求修復情況，需關(guān)注一季度各項金融數據成色。王青表示，伴隨美國高關(guān)稅對全球貿易和我國出口負面影響的逐步顯現，二季度宏觀(guān)經(jīng)濟可能出現一定下行壓力，屆時(shí)不排除逆周期調節政策發(fā)力的可能。（經(jīng)濟日報記者 勾明揚 姚進(jìn)）