“最近綠的天數有點(diǎn)多?！崩碡敭a(chǎn)品投資者小偉說(shuō)道。春節前，包括黃金、權益在內的多個(gè)市場(chǎng)出現震蕩，理財產(chǎn)品凈值隨之波動(dòng)。另外，今年以來(lái)理財凈值化轉型不斷深化，產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)已成常態(tài)，這讓一些預期能穩穩盈利的投資者不太適應。

中國證券報記者調研發(fā)現，在債市低利率的背景下，理財產(chǎn)品通過(guò)“多資產(chǎn)、多策略”方式增厚收益。但凈值化轉型與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，正讓投資者經(jīng)歷一個(gè)必要的市場(chǎng)波動(dòng)學(xué)習期。業(yè)內人士表示，市場(chǎng)經(jīng)歷的許多短期調整，往往是長(cháng)期向上趨勢的組成部分。投資者不妨對理財產(chǎn)品的凈值波動(dòng)抱以更多耐心，以長(cháng)期視角進(jìn)行投資決策。

理財產(chǎn)品凈值經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”

近期，理財產(chǎn)品凈值震蕩引發(fā)投資者關(guān)注。小偉在1月底購買(mǎi)了某國有大行理財公司的多款產(chǎn)品，連續幾天的產(chǎn)品凈值回撤讓他的賬戶(hù)產(chǎn)生了浮虧。

以小偉持倉較多的一款固收增強型產(chǎn)品為例，產(chǎn)品風(fēng)險等級為R2（中低風(fēng)險級），投資類(lèi)型屬于“固收+”。1月15日至1月29日，該產(chǎn)品的凈值從1.1124漲至1.1223，增長(cháng)曲線(xiàn)陡峭；在隨后的1月30日、2月2日兩個(gè)交易日里，凈值從1.1223回撤到1.1138，讓不少投資者大呼意外。小偉在1月底買(mǎi)入這款產(chǎn)品，恰好經(jīng)歷了其凈值回撤。

記者查閱該產(chǎn)品披露的最新定期報告發(fā)現，產(chǎn)品主要投向固定收益類(lèi)資產(chǎn)，同時(shí)適度配置權益類(lèi)等資產(chǎn)。黃金ETF位居產(chǎn)品投資前十項資產(chǎn)之首，占產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例達1.48%。今年以來(lái)金價(jià)大幅波動(dòng)，這或許是造成產(chǎn)品凈值震蕩的重要原因。

另一家國有大行理財公司發(fā)行的某款R2風(fēng)險等級產(chǎn)品也呈現出類(lèi)似走勢。今年1月份，其凈值漲勢良好，并在1月28日創(chuàng )下1.1209的凈值新高。但1月29日至2月2日，其凈值回撤導致1月6日以來(lái)的漲幅回吐。

由于持有的是風(fēng)險等級為R2的理財產(chǎn)品，很多投資者對于1月底至2月初的凈值波動(dòng)缺乏心理準備。投資者對R2風(fēng)險等級產(chǎn)品普遍抱有的“穩增長(cháng)、低回撤”期待與產(chǎn)品凈值實(shí)際走勢之間存在差距，“買(mǎi)R2等級產(chǎn)品，體驗R3等級的波動(dòng)”“兩天凈值波動(dòng)，吞噬之前一個(gè)月的收益”“漲得慢、跌得快”成為投資者熱議的話(huà)題。

底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)遇上全面凈值化

記者查閱理財指數的歷史波動(dòng)率發(fā)現，該數據在一定程度上印證了投資者近期感受到的凈值震蕩加劇。歷史波動(dòng)率是度量資產(chǎn)價(jià)格歷史變動(dòng)的指標，通過(guò)計算過(guò)去一段時(shí)間資產(chǎn)價(jià)格變化的標準差，來(lái)衡量這段時(shí)間內資產(chǎn)價(jià)格偏離均值的程度。Wind數據顯示，各理財指數歷史波動(dòng)率隨風(fēng)險等級和投資類(lèi)型不同而變動(dòng)。一般而言，風(fēng)險等級越高，高波動(dòng)資產(chǎn)含量越高，對應理財指數的歷史波動(dòng)率越大。

另外，多只理財指數的歷史波動(dòng)率在今年初出現上升。而且產(chǎn)品風(fēng)險等級越高，對應理財指數歷史波動(dòng)率近期上升勢頭越明顯。以近20日波動(dòng)率為例，從去年年底至今年2月6日，萬(wàn)得R3型理財指數該項指標從1.81%升至2.26%，萬(wàn)得R2型理財指數該項指標從0.38%升至0.4%，萬(wàn)得R1型理財指數該項指標從0.29%降至0.26%。

業(yè)內人士介紹，年初理財產(chǎn)品凈值的震蕩，主要源自底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和全面凈值化落地。

一方面，2025年以來(lái)債市收益率不高，理財產(chǎn)品向“多資產(chǎn)、多策略”要收益，底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大。據《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)年度報告（2025年）》披露的數據，截至2025年末，理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，投向債券類(lèi)資產(chǎn)余額為18.52萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的51.93%。一位券商固收分析師向記者介紹，去年票息收入較薄、波段機會(huì )有限，投資者很難在2025年的債市中獲得豐厚回報。

為增厚收益，不少理財產(chǎn)品增配了高波動(dòng)資產(chǎn)。截至2025年末，理財產(chǎn)品配置公募基金的比例為5.1%，較2024年末增加2.2個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)_(kāi)源證券銀行業(yè)研究團隊估算，截至2025年末，理財產(chǎn)品持有混合型基金和股票型基金的規模分別為449億元和399億元，較2024年末持有兩類(lèi)基金的規模256億元和200億元明顯增長(cháng)。今年春節前，權益市場(chǎng)的波動(dòng)通過(guò)公募基金傳導至理財產(chǎn)品，在一定程度上導致理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)。

另一方面，估值整改全面落地促使理財產(chǎn)品在多方面進(jìn)行重構。天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴表示，此前理財產(chǎn)品通過(guò)“資金池”“攤余成本法”等方式人為掩蓋了底層資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險和估值波動(dòng)。根據監管要求整改后，理財產(chǎn)品需要直面市場(chǎng)波動(dòng)，讓收益率回歸真實(shí)水平。

譚逸鳴還表示，全面凈值化轉型的核心要求是產(chǎn)品估值如實(shí)反映底層資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。若要繼續維持凈值穩定，理財產(chǎn)品需加大配置低波動(dòng)資產(chǎn)，這會(huì )不可避免地導致收益率下降，與投資者所期望的收益率存在落差。理財行業(yè)的“全面凈值化、穩定高收益、監管合規”三大目標或許難以同時(shí)實(shí)現。

低利率時(shí)代的新策略

在低利率環(huán)境下，純固收產(chǎn)品收益空間持續壓縮，理財公司對“固收+”產(chǎn)品的布局將得到強化。譚逸鳴認為，理財產(chǎn)品全面凈值化轉型后，運作“固收+”產(chǎn)品的理財公司需要較好地進(jìn)行投資者預期管理，防止發(fā)生非理性贖回。另外，目前理財公司直接投資“固收+”的能力相對有限，可以在這一領(lǐng)域進(jìn)一步加強與公募基金合作，以多資產(chǎn)配置策略拓展收益邊界，在波動(dòng)與收益之間尋求相對平衡。出于控制股債倉位的考慮，理財產(chǎn)品以二級債基及指數型股票基金增厚收益或是相對合適的選擇。

對于理財產(chǎn)品投資者來(lái)說(shuō)，在收益與波動(dòng)之間權衡選擇或許是今年的重要主題?！霸趦糁灯交瑱C制逐漸退出之后，購買(mǎi)理財產(chǎn)品不能僅看風(fēng)險等級，更應關(guān)注底層資產(chǎn)占比和產(chǎn)品投資策略?！币晃焕碡敼救耸空f(shuō)。

青銀理財表示，當“固收+”產(chǎn)品遭遇凈值波動(dòng)時(shí)，許多投資者難免產(chǎn)生關(guān)切情緒，關(guān)鍵在于如何理性應對與科學(xué)配置。當市場(chǎng)發(fā)生周期性調整時(shí)，理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)是正?，F象，短期浮虧并不代表最終虧損。投資者應避免因短期凈值下跌而恐慌性贖回，否則可能將浮虧變?yōu)閷?shí)際虧損。而且，“固收+”產(chǎn)品以債券類(lèi)資產(chǎn)作為基礎，搭配少量權益類(lèi)資產(chǎn)，波動(dòng)相對可控?！肮淌?”產(chǎn)品的收益依賴(lài)時(shí)間積累，短期波動(dòng)會(huì )被長(cháng)期收益熨平。

青銀理財還提示，如果投資者對波動(dòng)特別敏感，建議配置權益類(lèi)資產(chǎn)占比低于5%的低波型“固收+”產(chǎn)品。此外，投資者長(cháng)期堅持定期定額投資也能有效平滑收益曲線(xiàn)，在市場(chǎng)相對低點(diǎn)自動(dòng)買(mǎi)入，可以攤低平均成本。