2025年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，“要繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策”“把促進(jìn)經(jīng)濟穩定增長(cháng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。以促進(jìn)經(jīng)濟穩定增長(cháng)和物價(jià)合理回升為考量，是黨中央對貨幣政策提出的新要求，明確了在應對內外環(huán)境變化中貨幣政策的新定位。這將為推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現“十五五”良好開(kāi)局提供有力支撐。

適度寬松政策營(yíng)造良好環(huán)境

強調繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，體現了政策的連續性和穩定性，增強了調控的針對性和靈活性。面對外部壓力加大、內部困難增多的嚴峻復雜形勢，2024年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議曾提出“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，意味著(zhù)我國貨幣政策從連續多年的“穩健”基調轉向“適度寬松”。2025年以來(lái)，通過(guò)適時(shí)降準降息，發(fā)揮好總量和結構雙重功能，貨幣政策在推動(dòng)經(jīng)濟頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展方面積極作為，在維護金融安全和人民幣匯率穩定等方面取得積極成效。

2025年4月，美國宣布對包括中國在內的所有貿易伙伴征收所謂“對等關(guān)稅”，我國采取有理有力措施堅決反制。為實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加力支持實(shí)體經(jīng)濟，中國人民銀行5月份下調公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(cháng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。通過(guò)綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，2025年12月末社會(huì )融資規模存量同比增長(cháng)8.3%，廣義貨幣供應量同比增長(cháng)8.5%，推動(dòng)社會(huì )綜合融資成本處于歷史低位，為經(jīng)濟回升向好營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。全面下調支農支小再貸款、科技創(chuàng )新再貸款等結構性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，增加多項再貸款額度，引導信貸資源向科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節傾斜，助力現代化產(chǎn)業(yè)體系建設。用好支持資本市場(chǎng)的結構性貨幣政策工具，完善房地產(chǎn)金融宏觀(guān)審慎管理，金融市場(chǎng)保持整體穩定，上證指數創(chuàng )10年新高。堅持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，逐步上調人民幣對美元匯率中間價(jià)，釋放明確穩匯率信號，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

2025年我國全年國內生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價(jià)格計算，比上年增長(cháng)5.0%，取得的成績(jì)令人鼓舞，實(shí)現了主要預期目標。但也要看到，四個(gè)季度增速分別為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，反映出經(jīng)濟穩定運行壓力有所加大，特別是物價(jià)總體低位運行給經(jīng)濟帶來(lái)不利影響，這預示著(zhù)穩增長(cháng)任務(wù)依然艱巨。自2023年3月起，我國消費者價(jià)格指數（CPI）同比增速持續位于1%以下的區間。生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）同比增速自2022年10月起處于負增長(cháng)區間。價(jià)格水平總體低位運行，不利于企業(yè)增效和居民增收，也影響稅收增長(cháng)。其主要原因是有效需求不足，同時(shí)疊加新舊動(dòng)能轉換陣痛、居民收入預期不穩等多重因素。這些問(wèn)題多是發(fā)展與轉型中難以回避的問(wèn)題，是經(jīng)過(guò)努力可以解決的問(wèn)題，但對宏觀(guān)經(jīng)濟治理提出了更高要求。

2025年中央經(jīng)濟工作會(huì )議準確研判經(jīng)濟運行態(tài)勢，指出“國內供強需弱矛盾突出”，強調“把促進(jìn)經(jīng)濟穩定增長(cháng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。這有助于引導價(jià)格水平回歸至合理區間，為經(jīng)濟穩定增長(cháng)、高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

2026年是“十五五”開(kāi)局之年。開(kāi)局關(guān)乎全局，起步?jīng)Q定后程。從外部環(huán)境看，世界百年變局加速演進(jìn)，國際經(jīng)濟貿易秩序遇到嚴峻挑戰，以人工智能為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破。美聯(lián)儲或將繼續放松銀根，歐洲央行降息周期接近尾聲，日本央行面對通脹上行可能繼續加息，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化將顯著(zhù)影響跨境資本流動(dòng)，給全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)帶來(lái)新的不確定性。近期，世界貿易組織將2026年全球貨物貿易增長(cháng)預期大幅下調至0.5%，遠低于2025年的2.4%。世界貿易組織經(jīng)濟學(xué)家指出，貿易限制措施和政策不確定性向更多經(jīng)濟體及行業(yè)蔓延，構成主要下行風(fēng)險。從內部條件看，我國有效需求不足問(wèn)題較為突出，國內大循環(huán)存在卡點(diǎn)堵點(diǎn)，重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險隱患仍待化解。但中國特色社會(huì )主義制度優(yōu)勢、超大規模市場(chǎng)優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢將更加彰顯，能夠為高質(zhì)量發(fā)展提供堅實(shí)支撐，為世界經(jīng)濟注入更多確定性和穩定性。面對各種風(fēng)險挑戰，要堅定信心、用好優(yōu)勢，實(shí)施更加積極有為的宏觀(guān)政策，發(fā)揮存量政策和增量政策的集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，不斷鞏固拓展經(jīng)濟穩中向好勢頭。

增強宏觀(guān)調控針對性有效性

繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟穩定增長(cháng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，需要創(chuàng )新完善政策工具和手段，加強與財政政策協(xié)調配合。同時(shí)，也要將各類(lèi)經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策納入宏觀(guān)政策取向一致性評估，形成政策合力，推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)。

一是靈活高效運用多種政策工具，更加注重預期引導。根據內外環(huán)境變化和經(jīng)濟發(fā)展需要，加強前瞻性、科學(xué)性調節，保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本低位運行。今年降準降息還有一定的空間，可結合流動(dòng)性形勢、金融穩定評估及宏觀(guān)審慎要求，動(dòng)態(tài)優(yōu)化存款準備金制度，健全市場(chǎng)化利率形成、調控和傳導機制。靈活搭配、高效運用多種工具，提供短期、中期、長(cháng)期流動(dòng)性安排，使社會(huì )融資規模、貨幣供應量增長(cháng)同經(jīng)濟增長(cháng)、價(jià)格總水平預期目標相匹配。中國人民銀行自1月19日起下調再貸款、再貼現利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，要發(fā)揮好支農支小再貸款、科技創(chuàng )新和技術(shù)改造再貸款等結構性貨幣政策工具激勵作用，引導資金精準流向擴大內需、科技創(chuàng )新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。繼續完善貨幣政策框架，強化貨幣政策的執行和傳導，持續提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，防止金融業(yè)“內卷式”競爭和資金空轉。貨幣政策可以通過(guò)影響企業(yè)和消費者對未來(lái)價(jià)格走勢的判斷，改變其當下經(jīng)濟行為，從而促進(jìn)物價(jià)水平合理回升。要強化預期管理，提供前瞻性指引，提高貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的市場(chǎng)溝通機制，清晰傳達政策意圖。

二是找準切入點(diǎn)，加強財政貨幣政策協(xié)調配合。1月20日，隨著(zhù)財政部等部門(mén)集中發(fā)布5則通知，財政金融協(xié)同促內需一攬子政策已正式落地。今年我國繼續實(shí)施更加積極的財政政策，中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求保持必要的財政赤字、債務(wù)總規模和支出總量。參照2025年我國GDP規模和赤字水平，預計2026年財政支出將進(jìn)一步增加總量，產(chǎn)生更強動(dòng)能，能夠有力支撐擴大內需等重點(diǎn)任務(wù)?？紤]到經(jīng)濟壓力和去年一季度的高基數，財政政策既要主動(dòng)靠前發(fā)力，合理加快資金下達撥付，推動(dòng)盡快形成實(shí)際支出和實(shí)物工作量；也要優(yōu)化財政支出結構，在強化國家重大戰略財力保障的同時(shí)，推動(dòng)更多資金資源投資于人、服務(wù)民生；還要加強與貨幣政策的協(xié)調配合，為財政政策實(shí)施創(chuàng )造有利的金融環(huán)境。通過(guò)保持較低的實(shí)體經(jīng)濟融資成本、銀行體系流動(dòng)性合理充裕，確保政策效果能有效傳導至實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)。國債是財政政策和貨幣政策的結合點(diǎn)，要推動(dòng)國債市場(chǎng)健康發(fā)展，明確財政與貨幣政策協(xié)調配合的邏輯，理順二者協(xié)調配合的體制機制，增強宏觀(guān)調控的針對性、有效性。

三是增強宏觀(guān)政策取向一致性和有效性，促進(jìn)物價(jià)合理回升。物價(jià)持續低水平運行既有需求不足的因素，也有結構性和體制性因素，必須綜合施策，堅持政策支持和改革創(chuàng )新并舉。當前，我國居民消費正從以商品消費為主向商品和服務(wù)消費并重轉變。政策上要把握這種結構性變化，持續清理不合理限制措施，有效釋放消費需求潛力，以新需求引領(lǐng)新供給、新供給創(chuàng )造新需求，推動(dòng)供需在更高水平上實(shí)現良性循環(huán)。完善宏觀(guān)政策取向一致性評估機制，將各類(lèi)經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策、存量政策和增量政策都納入評估。從結構性和體制性因素看，居民部門(mén)的勞動(dòng)者報酬和財產(chǎn)性收入占比不高、結構性失業(yè)等問(wèn)題必須通過(guò)改革的辦法來(lái)解決。要制定實(shí)施城鄉居民增收計劃，促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)，繼續提高城鄉居民基礎養老金，持續提升居民消費能力。落實(shí)中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出的“積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險”等要求，牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)，持續激發(fā)地方經(jīng)濟活力。

（作者王朝陽(yáng) 系中國社會(huì )科學(xué)院習近平新時(shí)代中國特色社會(huì )主義思想研究中心特約研究員、金融研究所副所長(cháng) 來(lái)源：經(jīng)濟日報）