受2月底以來(lái)中東沖突的影響，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，主要國家股票市場(chǎng)波動(dòng)幅度顯著(zhù)加大。在這一背景下，過(guò)去數年來(lái)由AI敘事主導的科技資產(chǎn)定價(jià)邏輯正悄然發(fā)生變化。在業(yè)內人士看來(lái)，AI敘事正在從資本開(kāi)支驅動(dòng)轉向回報率驗證。全球資金在尋求新的錨點(diǎn)過(guò)程中，更加注重資產(chǎn)的確定性和安全性，而這正是中國資產(chǎn)所具有的優(yōu)勢。

從市場(chǎng)表現來(lái)看，近期全球主要股票市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落。以納斯達克指數為例，2月27日-3月30日，該指數累計下跌9.11%，3月31日-4月13日，該指數累計上漲11.49%。在亞洲市場(chǎng)，這一趨勢更為明顯，日經(jīng)225指數3月份累計下跌13.23%，4月以來(lái)則累計上漲13.34%，韓國綜合指數3月份重挫19.08%，4月以來(lái)則反彈18.12%。A股市場(chǎng)則明顯更具韌性，滬深300指數3月份下跌5.53%，4月以來(lái)則反彈5.65%。

過(guò)去數年，AI敘事主導了全球科技資產(chǎn)的定價(jià)。作為AI敘事核心載體的美股“科技七巨頭”（蘋(píng)果、英偉達、微軟、亞馬遜、特斯拉、Alphabet、Meta）成為引領(lǐng)美股市場(chǎng)的核心力量，業(yè)績(jì)與市值高度集中，也主導了科技股的AI敘事。中郵證券研究顯示，2024年，七巨頭貢獻了標普500指數年度回報的53%；2025年七巨頭收益貢獻度仍達45%。當前七巨頭市值占標普500總市值比重超過(guò)1/3。

在當前國際地緣沖突加劇、行業(yè)資本開(kāi)支急劇攀升、估值水平高企以及通脹預期抬頭帶來(lái)的全球央行緊縮預期等諸多因素的影響下，AI敘事正在發(fā)生變化。

浦銀國際首席策略分析師賴(lài)燁燁表示，當前AI投資核心已從單純的資本開(kāi)支驅動(dòng)轉向回報率驗證，市場(chǎng)更青睞可驗證的AI收入與現金流質(zhì)量。過(guò)去三年，市場(chǎng)處于技術(shù)突破的興奮期，投資者愿意為遠期潛在市場(chǎng)規模和顛覆性愿景支付溢價(jià)?，F在，市場(chǎng)更加偏好那些盈利預測持續上修、利潤率保持穩定、財報后股價(jià)能形成正反饋的公司。市場(chǎng)偏好從高增長(cháng)故事轉向可驗證的AI收入，估值驅動(dòng)由情緒抬升轉為盈利上修。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，AI敘事并未消亡，而是完成了從題材狂歡到硬核算賬的切換。過(guò)去三年靠概念與算力擴張撐起的估值泡沫，在地緣政治擾動(dòng)與高資本開(kāi)支壓力下被全面擠兌。市場(chǎng)不再為遠期藍圖買(mǎi)單，轉而緊盯現金流、盈利兌現與投入產(chǎn)出比，純算力基建與空有敘事的標的持續承壓。只有能把AI轉化為真實(shí)效率、降本增效的產(chǎn)業(yè)應用端，才會(huì )承接新的資金共識，這不是敘事終結，是科技股定價(jià)回歸商業(yè)本質(zhì)。

伴隨著(zhù)AI敘事的變化，近一段時(shí)間以來(lái)，HALO（“Heavy Asset，Low Obsolescence”，即具備重資產(chǎn)、低淘汰率特質(zhì)的企業(yè)資產(chǎn)類(lèi)別）概念在全球范圍內受到廣泛關(guān)注，2月底以來(lái)，中東沖突進(jìn)一步強化了HALO交易的避險邏輯。業(yè)內人士普遍認為，HALO交易本質(zhì)是全球資本在舊秩序松動(dòng)后尋找新錨點(diǎn)。

中金公司認為，當下我們正置身于兩條宏大敘事的交匯點(diǎn)：地緣政治沖突引發(fā)的全球秩序重構，以及以AI為代表的生產(chǎn)力革命。HALO交易的升溫，本質(zhì)上是市場(chǎng)在A(yíng)I技術(shù)帶來(lái)的不確定性環(huán)境中，尋找被AI替代風(fēng)險低、可抵御技術(shù)沖擊、具備長(cháng)期穩定性的資產(chǎn)，投資邏輯由追逐成長(cháng)性轉向確定性與稀缺性。

這一交易也表明全球資本正在尋求新的錨點(diǎn)。長(cháng)江養老研究部總經(jīng)理李慧勇表示，國際地緣沖突的加劇，使得貨幣寬松、經(jīng)濟復蘇的敘事發(fā)生變化，全球資金更加注重資產(chǎn)的安全性。全球資金正在拋棄單一美元錨與傳統避險資產(chǎn)，轉向確定性溢價(jià)+現金流安全的新錨，高股息、硬資源、政策穩預期的資產(chǎn)成為核心配置方向。

在這一背景下，中國資產(chǎn)的優(yōu)勢日益凸顯。陳靂認為，中國資產(chǎn)的獨特優(yōu)勢在于地緣中立性、產(chǎn)業(yè)完整性與估值性?xún)r(jià)比，既避開(kāi)能源沖突直接沖擊，又有穩增長(cháng)政策托底與低估值安全墊，在全球滯脹隱憂(yōu)下，成為資金分散尾部風(fēng)險、布局順周期復蘇的稀缺避風(fēng)港，安全屬性與修復彈性兼具。

東吳證券表示，當前環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格的穩定性成為全球投資者配置決策的核心考量。以科創(chuàng )板等為代表的中國科技資產(chǎn)，在外部沖擊中展現出顯著(zhù)強于全球主要指數的抗風(fēng)險能力與收益穩定性，成為全球資產(chǎn)組合中稀缺的穩定器。展望未來(lái)，中國科技資產(chǎn)依托“科特估”體系的持續完善、科技產(chǎn)業(yè)的升級迭代、資本市場(chǎng)的改革深化，安全性、成長(cháng)性、穩定性三重優(yōu)勢將持續強化，有望成為全球資金分散風(fēng)險的關(guān)鍵方向，持續為全球資產(chǎn)組合注入穩定性。