國際金價(jià)的漲幅，令機構此前最樂(lè )觀(guān)的預測都顯得保守。此前，各家國際投行對2026年國際金價(jià)的預測區間大致落在4800美元/盎司至5500美元/盎司之間，但開(kāi)年不足一月，金價(jià)便已提前穿越這一區間。

漲價(jià)趨勢逐漸蔓延，市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題是：漲價(jià)接力棒將傳向何方？

漲聲四起

貴金屬上漲，早已不是新鮮事。自2025年初以來(lái)，國際金價(jià)在短短一年多時(shí)間不斷攀升，截至2026年2月27日，倫敦金現貨價(jià)格漲幅已超90%，倫敦銀現貨價(jià)格則漲逾200%，遠超黃金。

基本金屬市場(chǎng)同樣暗流洶涌。鍺價(jià)接近5000美元/公斤，鎢價(jià)持續走高，稀土系列維持高景氣。二級市場(chǎng)上，稀土永磁、小金屬概念指數2026年初以來(lái)漲幅緊隨貴金屬之后，盛和資源、中鎢高新等個(gè)股相繼異動(dòng)。

漲價(jià)的熱浪并未止步于金屬，化工板塊暗潮涌動(dòng)。近期，分散染料龍頭浙江龍盛、閏土股份相繼上調分散黑等核心染料產(chǎn)品報價(jià)。據百川盈孚數據，截至2月22日，分散染料價(jià)格報2.1萬(wàn)元/噸，年初以來(lái)上漲23.53%；活性染料價(jià)格報2.3萬(wàn)元/噸，上漲4.55%。

能源領(lǐng)域，油氣價(jià)格上行。國際油價(jià)在地緣擾動(dòng)與供需再平衡的推拉中逐步抬升。而在運輸端，油輪市場(chǎng)的漲勢同樣來(lái)勢兇猛。經(jīng)紀商克拉克森數據顯示，截至2月20日，VLCC（超大型油輪）中東航線(xiàn)運價(jià)收于15.7萬(wàn)美元/日，創(chuàng )2020年4月以來(lái)新高。2月24日至25日，VLCC日租金進(jìn)一步突破20萬(wàn)美元關(guān)口，DHT Holdings將旗下油輪以20.8萬(wàn)美元/日的價(jià)格租出。

漲聲背后

漲價(jià)浪潮多點(diǎn)開(kāi)花，不同品類(lèi)的定價(jià)邏輯各有側重，但共享著(zhù)同樣的宏觀(guān)背景：美元信用走弱、AI技術(shù)驅動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈重構、關(guān)稅摩擦與地緣沖突帶來(lái)的不確定性，這些因素在不同程度上放大了各板塊的價(jià)格彈性空間。

美元信用走弱被市場(chǎng)普遍視為本輪大宗商品上漲的核心支撐。中金公司認為，黃金定價(jià)自2022年起已偏離傳統實(shí)際利率框架，上漲動(dòng)力涵蓋美元走弱、實(shí)際利率背離、避險需求升溫及資金助推，其核心驅動(dòng)在于黃金對美元信用的局部替代功能。

摩根大通歐洲金屬與采礦研究團隊近期構建了新的黃金定價(jià)分析框架，對若干關(guān)鍵變量的權重進(jìn)行了重新校準，覆蓋三方面因素：一是歷史上儲備貨幣范式轉換時(shí)期的參照，二是全球投資者進(jìn)一步增配黃金的潛在影響，三是在美國債務(wù)規?？涨皵U張背景下黃金作為價(jià)值儲藏工具的隱含定價(jià)。

黃金價(jià)格持續上漲，行情隨之向外擴散。資金流向通常遵循貨幣屬性與稀缺性由高到低的傳導順序：貴金屬率先啟動(dòng)，工業(yè)金屬緊隨其后，能源品及化工品依次承接。

工業(yè)金屬上漲有著(zhù)更為扎實(shí)的供需基本面支撐。財信證券認為，國際宏觀(guān)環(huán)境不穩、地緣政治摩擦加劇與全球產(chǎn)業(yè)鏈重構，幾乎是每一輪大宗商品大周期開(kāi)啟的重要催化。供給端，全球有色金屬勘查預算在2012年見(jiàn)頂后持續下滑，長(cháng)期低資本開(kāi)支已造成結構性供給偏緊；2025至2026年，我國十種有色金屬產(chǎn)量年均增速約1.5%，低于同期消費總量2.2%的預計增速，缺口趨于擴大。

漲價(jià)壓力沿產(chǎn)業(yè)鏈向下游逐級傳導。中信證券科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)席首席分析師徐濤認為，金、銀、銅是晶圓制造、封裝互聯(lián)、覆銅板等關(guān)鍵工序的核心原材料，2025年三者期貨價(jià)格漲幅均超50%，白銀更超過(guò)150%。銅價(jià)突破歷史高位后，基板與封測環(huán)節隨之雙線(xiàn)提價(jià)，成本壓力在產(chǎn)業(yè)鏈中層層釋放。

化工板塊的漲價(jià)呈現明顯結構性特征。以染料為例，國投證券認為，中間體還原物的供給已趨寡頭化，且成本占比較高，而染料在下游成衣中的成本比例極低，順價(jià)阻力有限。供給約束一旦形成，龍頭企業(yè)便可借助中間體輪流提價(jià)，持續強化下游對漲價(jià)的預期。

油輪租金的急速攀升，則更集中地體現了風(fēng)險溢價(jià)的定價(jià)邏輯?？死松J為，VLCC現貨運價(jià)的波動(dòng)并不需要實(shí)際運量減少作為前提。只要市場(chǎng)對風(fēng)險的感知上升，如地緣沖突風(fēng)險導致保費上調、船東要求額外補償、租船方提前拉長(cháng)訂艙周期，運價(jià)便可迅速被重新定價(jià)。

下一程在何方

漲價(jià)邏輯的接力棒將傳向何方，是眼下市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題。

從周期位置看，化工板塊正逼近價(jià)格彈性釋放的臨界點(diǎn)。財信證券宏觀(guān)策略首席分析師黃紅衛判斷，2026年資金大概率出現“高切低”，化工有望接替有色金屬成為漲價(jià)主線(xiàn)的新領(lǐng)漲方向。當前該板塊庫存處于低位、供給約束趨嚴，但盈利修復彈性尚未充分兌現，市場(chǎng)仍在等待需求端的觸發(fā)信號。

油價(jià)方面，芝加哥商品交易所認為，短期國際原油價(jià)格將整體呈現震蕩上行走勢。支撐因素來(lái)自美伊關(guān)系緊張及中東局勢的不確定性；壓制因素則包括美伊談判仍在推進(jìn)、雙方關(guān)系存在緩和可能，以及美國新一輪關(guān)稅政策的沖擊。

貴金屬方面，國信期貨認為，綜合地緣局勢、貿易政策、美聯(lián)儲動(dòng)向與資金面判斷，貴金屬市場(chǎng)或呈現高位偏強震蕩格局，短期波動(dòng)加劇但中期上行趨勢明確。地緣風(fēng)險與貿易政策不確定性構成核心支撐，美聯(lián)儲降息預期延后與高位獲利了結壓力形成階段性約束，宏觀(guān)不確定性溢價(jià)持續存在。從品種看，黃金作為避險壓艙石，地緣局勢不確定性為其提供最堅實(shí)的上漲基礎，技術(shù)性回調可視為加倉良機；白銀投機屬性突出、波動(dòng)劇烈，春節以后補漲勢頭明確，但風(fēng)險上升，宜多看少動(dòng)；鉑鈀保持高彈性跟隨特征，波動(dòng)性極高，宜以輕倉短線(xiàn)波段為主。

從整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)看，中信證券給出的判斷是：AI行業(yè)敞口大、供需結構邊際改善的細分賽道，在本輪漲價(jià)周期中受益的確定性更強。

招商證券首席策略分析師張夏進(jìn)一步梳理了漲價(jià)邏輯的擴散路徑。他判斷，順周期漲價(jià)正從前期的有色金屬、半導體向石油石化、建筑建材、化工、食品飲料等更廣泛的領(lǐng)域延伸，AI與半導體方向亦有持續催化，建筑建材板塊則受益于“十五五”規劃期間重大項目落地預期。