2026年以來(lái)，全球資本心照不宣地選擇買(mǎi)入中國大模型龍頭企業(yè)股票。

一級市場(chǎng)，MiniMax-WP（稀宇科技）、智譜先后登陸港股，且均獲得海外主權財富基金等國際資本的超額認購；Kimi（月之暗面）、階躍星辰也持續吸引全球頂尖科技資本加注。與此同時(shí)，二級市場(chǎng)同樣熱度不減，中國大模型龍頭標的持續吸引來(lái)自中東、新加坡、韓國等地區的跨境資金凈流入。以韓國市場(chǎng)為例，韓國預托結算院（KSD）旗下SEIbro數據顯示，截至2月26日，韓國投資者年內已在港交所凈買(mǎi)入MiniMax-WP合計達2336.54萬(wàn)美元，該股也因此成為韓國資金在港股市場(chǎng)的第一大買(mǎi)入標的。

在筆者看來(lái)，這一輪集中加倉行為背后存在四重支持邏輯。

第一，中國大模型產(chǎn)業(yè)已邁入商業(yè)化兌現周期。經(jīng)過(guò)數年技術(shù)攻堅，頭部企業(yè)已構建起從實(shí)驗室模型到“模型+平臺+應用”的完整商業(yè)閉環(huán)。AI不再是停留在紙面的題材故事，而是能夠創(chuàng )造實(shí)際收入、形成穩定利潤的新型生產(chǎn)力工具。例如，MiniMax-WP依托自研多模態(tài)模型構建全球化產(chǎn)品矩陣，截至2025年9月底，月活用戶(hù)達2760萬(wàn)，累計用戶(hù)超2.12億，付費用戶(hù)約177萬(wàn)；再比如，Kimi實(shí)現了爆發(fā)式增長(cháng)，K2.5模型上線(xiàn)后近20天收入超2025年全年，海外API收入與付費用戶(hù)數大幅增加，在全球開(kāi)發(fā)者平臺調用量領(lǐng)跑，成為大模型商業(yè)化提速的標志性案例。

第二，中國大模型龍頭“出?！边M(jìn)度超預期。相關(guān)產(chǎn)品不再局限于中文場(chǎng)景，而是以多模態(tài)能力、極致性?xún)r(jià)比與高效迭代速度切入全球開(kāi)發(fā)者與C端用戶(hù)市場(chǎng)，成為海外資金配置中國AI的核心邏輯。OpenRouter數據顯示，2月9日至15日中國模型以4.12萬(wàn)億Token的調用量，首次超過(guò)同期美國模型的2.94萬(wàn)億Token。隨后一周，中國模型的周調用量進(jìn)一步?jīng)_高至5.16萬(wàn)億Token，三周大漲127%。

第三，估值洼地形成鮮明的全球比價(jià)優(yōu)勢。經(jīng)過(guò)多輪估值調整后，中國AI資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比顯著(zhù)凸顯，與美股科技股形成了明顯估值差。對于同時(shí)追求彈性與安全邊際的全球資金而言，此時(shí)進(jìn)行配置，優(yōu)勢十分明顯。

第四，國際投行正形成共識性看多。高盛、花旗等機構近期頻繁上調中國股票評級，明確將AI視作未來(lái)十年最重要的結構性機會(huì )，并預測全球資金將持續向中國科技資產(chǎn)遷徙。例如，高盛發(fā)布研報建議在亞太地區提高中國股票的配置比例，預計2026年中國上市公司盈利增速將達到約14%，人工智能與科技板塊是主要驅動(dòng)力。

值得注意的是，這波資金加倉熱潮背后所釋放的信號意義，遠超資金流動(dòng)本身。它不僅印證了中國大模型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)力與商業(yè)化前景正迅速獲得全球資本的認可，更標志著(zhù)中國科技資產(chǎn)在全球配置中的地位正在提升。

未來(lái)，隨著(zhù)中國大模型商業(yè)化的持續深化，以及全球共識的進(jìn)一步凝聚，海外資本對中國科技前沿賽道的配置有望持續加碼。中國大模型龍頭企業(yè)也將在資金賦能下，加速提升全球競爭力，成為連接中國科技與全球資本的重要橋梁。