近年來(lái)，智能家居賽道持續擴容，智能鎖作為家庭安防領(lǐng)域的入門(mén)級產(chǎn)品，銷(xiāo)量持續增長(cháng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)也紛紛加快了登陸資本市場(chǎng)的步伐。日前，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鹿客科技”）向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，中國銀河國際擔任其獨家保薦人，本次擬募集的資金將用于技術(shù)研發(fā)、自有品牌營(yíng)銷(xiāo)、海外市場(chǎng)拓展，以及償還公司部分現有債務(wù)等。

深度綁定單一客戶(hù)

作為一家專(zhuān)注于智能鎖領(lǐng)域的企業(yè)，鹿客科技的前身云丁科技創(chuàng )立于2014年，后于2022年正式更名為鹿客科技，公司產(chǎn)品主要聚焦于靜脈識別智能鎖。

業(yè)績(jì)表現方面，2023年、2024年及2025年前三季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期內”），鹿客科技的營(yíng)業(yè)收入分別為10.14億元、10.86億元和7.73億元；同期凈利潤分別達到0.14億元、0.53億元和0.32億元。營(yíng)收結構方面，鹿客科技已構建起ODM（原始設計制造商）業(yè)務(wù)、自有品牌消費品、自有品牌商業(yè)解決方案三大核心業(yè)務(wù)板塊，其中ODM業(yè)務(wù)長(cháng)期以來(lái)都是公司營(yíng)收支柱，2025年前三季度該業(yè)務(wù)貢獻收入4.76億元，在總收入中的占比超過(guò)60%。

進(jìn)一步梳理不難發(fā)現，報告期內，鹿客科技向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額分別為5.44億元、6.16億元和5.04億元，分別占各期間總收入的53.6%、56.8%和65.2%。其中，與單一核心客戶(hù)小米的深度綁定，既讓鹿客科技被視為助力小米智能門(mén)鎖位居業(yè)內前列的幕后功臣，也成為公司最顯著(zhù)的經(jīng)營(yíng)特征。

招股書(shū)顯示，鹿客科技通過(guò)ODM代工模式，向小米供應智能門(mén)鎖及其他家庭安全產(chǎn)品。報告期內，小米始終穩居鹿客科技第一大客戶(hù)位置，公司對小米的銷(xiāo)售額分別為4.93億元、5.61億元和4.69億元，其在總收入中的占比從2023年的48.6%，逐步提升至2025年前三季度的60.6%，這意味著(zhù)公司六成營(yíng)收均由這一單一客戶(hù)貢獻。

對此，鹿客科技在招股書(shū)中表示，公司業(yè)務(wù)并未過(guò)度依賴(lài)任何單一客戶(hù)。公司成熟的研發(fā)與制造能力，對主要客戶(hù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和供應鏈穩定至關(guān)重要；并且，公司正持續推進(jìn)客群多元化布局，積極拓展新地域市場(chǎng)，因此較高的客戶(hù)集中度預計不會(huì )對業(yè)務(wù)的可持續增長(cháng)造成不利影響。

不過(guò)，鹿客科技的貿易應收款項規模及周轉天數均在持續走高。報告期內，公司貿易應收款項及應收票據分別為1.95億元、2.95億元和2.83億元，同期對應的周轉天數則分別為70天、83天及101天。公司對此解釋稱(chēng)，這主要是由于部分大型項目建設及收款周期較長(cháng)，與時(shí)間節點(diǎn)掛鉤的賬單較多，同時(shí)，因訂單量較大及長(cháng)期合作框架，公司向部分ODM客戶(hù)延長(cháng)了信用期限所致。

出海突圍仍存挑戰

在智能家居行業(yè)競爭日趨白熱化的背景下，鹿客科技能否成功破解單一客戶(hù)依賴(lài)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結構，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從行業(yè)格局看，智能鎖賽道參與者眾多，既有小米、華為等科技巨頭布局，也有德施曼、凱迪仕、螢石等新興專(zhuān)業(yè)品牌同臺競技。對于鹿客科技而言，市場(chǎng)占有率無(wú)疑是其沖刺港股上市的重要底氣。弗若斯特沙利文數據顯示，2024年，鹿客科技智能鎖銷(xiāo)售量位列全球第四，市場(chǎng)占有率達2.6%。

但是，隨著(zhù)行業(yè)技術(shù)迭代加速，加之市場(chǎng)同質(zhì)化競爭愈發(fā)激烈，傳統代工業(yè)務(wù)已難以支撐企業(yè)長(cháng)期的高質(zhì)量增長(cháng)。在此背景下，強化自有品牌影響力、拓展多元應用場(chǎng)景、提升產(chǎn)品技術(shù)附加值，成為鹿客科技提升品牌獨立性的必然選擇。因此，鹿客科技將海外市場(chǎng)作為其突圍的核心戰略之一。

招股書(shū)顯示，鹿客科技的業(yè)績(jì)增長(cháng)戰略包括全球業(yè)務(wù)及客戶(hù)群拓展，目前公司已在北美、東南亞等海外市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，并計劃進(jìn)一步擴大國際化布局。2025年11月，胡躍加入鹿客科技，擔任副總經(jīng)理兼首席營(yíng)銷(xiāo)官。從履歷看，胡躍在國際化市場(chǎng)運營(yíng)和渠道開(kāi)發(fā)方面具有一定經(jīng)驗，此前五年其曾在上市公司傳音控股（688036.SH）任職，先后擔任多個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的副總經(jīng)理、助理總經(jīng)理等職務(wù)。

盡管布局明確，但目前鹿客科技的全球化進(jìn)程仍處于起步階段。2025年前三季度，公司來(lái)自海外市場(chǎng)的收入為0.3億元，僅占總收入的3.9%。此外，與手機等即買(mǎi)即用消費電子產(chǎn)品不同，智能鎖的推廣離不開(kāi)本地化安裝調試、門(mén)體適配及售后網(wǎng)絡(luò )搭建等一系列線(xiàn)下服務(wù)的協(xié)同支撐，且海外市場(chǎng)的合規成本與運營(yíng)風(fēng)險也不容忽視。如何將寄予厚望的海外業(yè)務(wù)，真正培育成為支撐公司長(cháng)期發(fā)展的第二增長(cháng)曲線(xiàn)，仍是鹿客科技IPO之路上需要回答的現實(shí)考題。

股東背景呈多元化

自成立以來(lái)，鹿客科技獲得了多家知名機構的投資，其創(chuàng )始人陳彬曾任職于百度，這也為公司與百度在云服務(wù)、人工智能領(lǐng)域的合作奠定了基礎。

股權結構方面，鹿客科技股東背景呈現多元化特征。其中，百度通過(guò)旗下百度網(wǎng)訊、百度畢威兩家主體合計持股比例達18.43%，是公司最大的機構股東；小米旗下的天津金米持股1.75%，順為資本、聯(lián)想之星、天堂硅谷等知名投資機構也均位列股東名單之中。2025年12月，鹿客科技獲得中關(guān)村科學(xué)城科技成長(cháng)三期基金2億元投資，此次融資后，公司投后估值達35億元，這也彰顯了資本市場(chǎng)對智能門(mén)鎖賽道及公司技術(shù)實(shí)力的認可。

不過(guò)，鹿客科技的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。公司在招股書(shū)中坦言：“2024年7月，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)團隊經(jīng)歷了一次人事變動(dòng)，影響了商業(yè)執行，包括交接期內若干渠道及項目管線(xiàn)的拓展速度慢于原定計劃。受此影響，公司未能充分把握國家補貼政策帶來(lái)的收入增長(cháng)機會(huì )?！贝舜稳耸伦儎?dòng)帶來(lái)的沖擊，也反映出鹿客科技在組織管理等方面仍有提升空間。