● 本報記者 馬爽

馬年春節假期期間，全球大宗商品市場(chǎng)走勢分化，整體呈現貴金屬領(lǐng)漲、能源板塊強勢的特征，其中紐約商品交易所（COMEX）白銀期貨、黃金期貨及布倫特原油期貨、WTI原油期貨漲幅顯著(zhù)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，工業(yè)金屬等其他品類(lèi)則表現分化。

業(yè)內人士表示，美伊地緣博弈、美國關(guān)稅政策裁定等事件影響貴金屬與原油價(jià)格走勢，白銀庫存緊張等基本面因素也為其上漲提供支撐。展望后市，受供應端不確定性、需求季節性波動(dòng)及宏觀(guān)環(huán)境擾動(dòng)等影響，大宗商品價(jià)格波動(dòng)大概率加劇，貴金屬與原油仍將是市場(chǎng)波動(dòng)的核心品種，需重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

貴金屬板塊表現亮眼

據正信期貨統計，馬年春節假期期間（北京時(shí)間2月13日15時(shí)至2月23日15時(shí)，下同），貴金屬板塊表現亮眼。其中，COMEX白銀期貨累計漲超11%，漲幅位居全球主要大宗商品首位；COMEX黃金期貨累計漲超3%，延續此前的上漲趨勢。

南華期貨表示，春節假期期間，美伊地緣沖突引發(fā)貴金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。前期，伊朗外長(cháng)稱(chēng)伊美就談判“指導原則”達成一致，引發(fā)原油價(jià)格下跌以及貴金屬價(jià)格調整。后期，原油與貴金屬價(jià)格則同步強勢上漲，地緣局勢風(fēng)險無(wú)疑是本輪金價(jià)上漲的核心驅動(dòng)力。

一德期貨貴金屬分析師張晨表示，春節假期期間，“美國最高法院裁定特朗普政府大規模關(guān)稅政策違法”的消息，成為影響貴金屬價(jià)格走勢的最重磅事件。一方面，若部分關(guān)稅取消，美國通脹問(wèn)題緩解的概率將上升。通脹預期下行疊加市場(chǎng)風(fēng)險偏好抬升，將推動(dòng)名義利率走高，進(jìn)而帶動(dòng)實(shí)際利率上行，對貴金屬價(jià)格形成短期壓力。另一方面，這一裁定并未撼動(dòng)美國本屆政府關(guān)稅政策的根基。此外，該裁定并非最終裁決，后續政策變數、裁決結果不確定性猶存，將對貴金屬價(jià)格形成中期支撐。

就白銀來(lái)說(shuō)，張晨表示，從基本面來(lái)看，當前全球白銀顯性庫存持續緊張，春節假期后即將迎來(lái)COMEX 3月交割大月的考驗。目前COMEX白銀期貨注冊倉單占比持續走低，結合倫敦、上海等地顯性庫存情況，白銀市場(chǎng)再現此前交割大月價(jià)格上漲態(tài)勢的概率較大，有望引領(lǐng)其他貴金屬品種完成二次沖高。

國際原油價(jià)格強勢反彈

國際原油市場(chǎng)也在春節假期期間迎來(lái)強勢反彈，布倫特原油期貨與美國WTI原油期貨雙雙大幅上漲。

據正信期貨統計，春節假期期間，布倫特原油期貨累計漲超5%；美國WTI原油期貨累計漲幅超4%。

南華期貨表示，短期國際原油市場(chǎng)定價(jià)的核心依然在中東地緣風(fēng)險溢價(jià)上，美伊問(wèn)題的發(fā)展方向依然決定著(zhù)盤(pán)面的動(dòng)向。另外，春節假期期間，美國能源信息署(EIA)原油庫存數據超預期減少也為市場(chǎng)價(jià)格提供一定支撐。

除了貴金屬與原油，其他大宗商品表現分化。比如，工業(yè)金屬方面，上述統計數據顯示，春節假期期間，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期鋁、期鎳、期銅等小幅上漲，而LME三個(gè)月期錫卻小幅下跌。

后市價(jià)格波動(dòng)或加大

展望后市，原油方面，南華期貨表示，從中長(cháng)期視角看，原油市場(chǎng)基本面仍有幾大核心問(wèn)題值得重點(diǎn)關(guān)注：供應端方面，一方面，“歐佩克+”雖然在3月繼續維持暫停增產(chǎn)的政策，但4月是否重啟增產(chǎn)仍存在較大不確定性；另一方面，非歐佩克產(chǎn)油國（如美國、圭亞那、阿根廷等）的產(chǎn)量增長(cháng)情況也將對市場(chǎng)平衡產(chǎn)生關(guān)鍵影響。需求端方面，從季節性規律來(lái)看，3月至4月，全球煉廠(chǎng)將進(jìn)入傳統檢修季，需求可能出現階段性收縮，需重點(diǎn)跟蹤檢修規模與進(jìn)度。目前來(lái)看，全球煉廠(chǎng)檢修規模仍處于低位。庫存端方面，需持續跟蹤關(guān)鍵庫存數據的變化，以判斷市場(chǎng)供需再平衡的節奏。因此，短期原油市場(chǎng)仍將在中東地緣風(fēng)險與宏觀(guān)環(huán)境擾動(dòng)的交織影響下，呈現波動(dòng)加劇的走勢。

貴金屬方面，正信期貨表示，當前貴金屬市場(chǎng)不確定性較高，操作上應以謹慎為主，注意規避價(jià)格急漲急跌帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險。中長(cháng)期來(lái)看，在全球地緣局勢摩擦、央行持續購金、ETF投資熱度提升等背景下，黃金的利多邏輯比白銀更為堅實(shí)。建議黃金投資者采取逢高分批減倉、急跌分批加倉的思路參與；白銀受事件驅動(dòng)與資金影響波動(dòng)更大，可選擇急跌時(shí)做多或有效突破后順勢做多的策略。