■ 韓 昱

　　最近，短短3個(gè)交易日內，國際金價(jià)從5500美元/盎司以上的高位，一度跌至接近4400美元/盎司水平。同時(shí)，已有多家銀行相繼調整積存金相關(guān)業(yè)務(wù)，并發(fā)布風(fēng)險提示。

　　在筆者看來(lái)，金價(jià)在持續沖高后，短期出現大幅回調，雖出乎意料，但也在情理之中。獲利盤(pán)了結、美聯(lián)儲貨幣政策信號變化等因素共振加劇了金價(jià)的波動(dòng)性，從短期來(lái)看，這種劇烈的波動(dòng)或將持續，從中長(cháng)期來(lái)看，支撐金價(jià)的宏觀(guān)因素尚未出現趨勢變化。

　　首先，全球范圍內美元信用弱化，“去美元化”持續發(fā)酵是本輪金價(jià)上漲的核心驅動(dòng)力。

　　當前，美國債務(wù)風(fēng)險持續上升，市場(chǎng)對美國財政可持續性質(zhì)疑加深，美債收益率波動(dòng)加大，美元資產(chǎn)吸引力邊際下降，疊加美聯(lián)儲獨立性受到挑戰等因素都使得美元信用不斷受損，推動(dòng)資金向黃金遷移。

　　1月29日，世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）顯示，2025年全球央行購金需求依然保持高位，官方機構增持863噸黃金。

　　可以看出，在“去美元化”持續發(fā)酵的同時(shí)，全球央行出于多元化配置等考量，黃金配置意愿仍較強，這將成為支撐金價(jià)的主要因素之一。

　　其次，全球風(fēng)險事件頻發(fā)，黃金作為傳統避險資產(chǎn)的風(fēng)險溢價(jià)將加大。

　　國際地緣政治沖突、美元信用相關(guān)的金融風(fēng)險等，都使得市場(chǎng)正在改變對全球風(fēng)險的定價(jià)，即不再局限于短期或者單次的沖突或危機，而是將相關(guān)風(fēng)險視為長(cháng)期存在的結構性變量，這在黃金方面形成了持續的風(fēng)險溢價(jià)。

　　最后，價(jià)格的形成受到供需關(guān)系的影響，黃金的總需求持續增加成為支撐金價(jià)上漲的底層邏輯。

　　《報告》顯示，2025年全球黃金總需求達到5002噸，創(chuàng )歷史新高。細分來(lái)看，投資需求的大幅攀升成為推動(dòng)2025年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動(dòng)力。不僅是全球央行在增持黃金，私人投資者也在通過(guò)多種渠道配置黃金資產(chǎn)。

　　數據顯示，2025年全球黃金投資需求增至2175噸，同比增長(cháng)84%，其中全球金條金幣總需求為1374噸，同比增長(cháng)16%；尋求避險和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸。同時(shí)，全球央行購金需求依然保持高位，全球金飾消費總量雖同比下降，但消費金額卻同比增長(cháng)至歷史高點(diǎn)，疊加科技行業(yè)用金需求量總體穩定，均對全球黃金的需求發(fā)揮了支撐作用。

　　由此可見(jiàn)，中長(cháng)期方面，在美元信用弱化趨勢未改，風(fēng)險事件頻發(fā)的情況下，全球黃金投資需求預計持續，對黃金價(jià)格形成支撐。不過(guò)，如果上述因素出現反轉，也會(huì )對金價(jià)構成利空影響。普通投資者需理性看待金價(jià)行情，尤其需警惕高位波動(dòng)風(fēng)險，避免盲目跟風(fēng)追漲，要結合自身風(fēng)險承受能力、資產(chǎn)配置規模及投資周期，合理規劃黃金資產(chǎn)占比。