2025年年末，正是廣州期貨交易所多晶硅期貨上市一周年，多晶硅期貨市場(chǎng)劇烈震蕩，折射出中國光伏產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩與高質(zhì)量發(fā)展中的艱難突圍。

產(chǎn)業(yè)邏輯深刻重塑

多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的核心原材料，其供需變化是行業(yè)景氣的“晴雨表”。當前，以電動(dòng)載人汽車(chē)、太陽(yáng)能電池、鋰電池為代表的“新三樣”已成為我國外貿出口的新增長(cháng)極。然而，2025年，受內外多重因素疊加影響，光伏行業(yè)遭遇了近年來(lái)少有的“寒冬”。

一方面，外部環(huán)境變化影響加深。隨著(zhù)貿易壁壘增多、供應鏈“碳足跡”認證趨嚴，我國光伏產(chǎn)品“出?！泵媾R的不確定性顯著(zhù)增加。2025年四季度，國家調整出口退稅政策。2026年1月9日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2026年4月1日起，取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，這旨在引導行業(yè)從單純的價(jià)格競爭轉向技術(shù)與質(zhì)量競爭，短期內雖增加了出口成本，長(cháng)遠看卻有利于倒逼落后產(chǎn)能出清。

另一方面，行業(yè)內部?jì)染硎礁偁幰廊淮嬖?。供需失衡導致全行業(yè)面臨虧損壓力，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續承壓。面對困境，在國家“反內卷”政策引領(lǐng)下，糾治行業(yè)無(wú)序競爭的呼聲日益高漲。2025年7月，市場(chǎng)關(guān)于優(yōu)化行業(yè)發(fā)展秩序、推動(dòng)產(chǎn)能出清的預期不斷升溫，產(chǎn)業(yè)基本面的邊際改善預期開(kāi)始形成。

“反內卷”是國家重要部署，在落實(shí)層面則要準確把握好精神實(shí)質(zhì)，通過(guò)法治化、市場(chǎng)化手段治理無(wú)序競爭。日前，國家市場(chǎng)監管總局對光伏行業(yè)協(xié)會(huì )和相關(guān)企業(yè)進(jìn)行約談，促使市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)深化對“反內卷”的認識，也推動(dòng)行業(yè)對于如何重塑行業(yè)生態(tài)的再思考。

產(chǎn)業(yè)基本面出現重大變化，行業(yè)在“內卷”與“救贖”之間的博弈，必然映射到多晶硅期貨的盤(pán)面。

期市背后資本博弈

2025年12月初，廣期所的交易屏幕上，一根醒目的紅色K線(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)引發(fā)劇烈震動(dòng)。多晶硅期貨PS2512合約盤(pán)中觸及6.22萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)。同一時(shí)刻，現貨市場(chǎng)的致密料均價(jià)還在5.2萬(wàn)元/噸左右徘徊。

期貨是價(jià)格發(fā)現的工具，能靈敏反映預期變化。期貨價(jià)格的顯著(zhù)上漲，并非僅是單純資本炒作，而是市場(chǎng)對行業(yè)供給側結構性改革、政策托底及供需關(guān)系改善預期的敏銳反應。

2025年12月12日，廣期所發(fā)布公告，對2組7名在多晶硅期貨上超倉的客戶(hù)采取了限制開(kāi)倉6個(gè)月的監管措施。廣期所相關(guān)負責人表示，2025年12月份以來(lái)，廣期所已處理異常交易行為15起，對1名客戶(hù)采取了取消其多晶硅期貨套期保值交易額度的監管措施，并對2起違規線(xiàn)索正式立案調查，對4起違規交易行為作出紀律處分。廣期所持續強化一線(xiàn)監管力度，對違法違規行為始終堅持“零容忍”，切實(shí)保障市場(chǎng)合規穩健運行。

廣期所于2025年8月份、12月份新增4家注冊品牌，3家質(zhì)檢機構，12月份新增4家交割廠(chǎng)庫并擴容2家現有廠(chǎng)庫。截至2025年12月31日，多晶硅期貨倉單量已達4030手，較11月底倉單集中注銷(xiāo)后增加200%，實(shí)現新舊倉單平穩銜接。目前10家多晶硅期貨注冊品牌，合計16個(gè)生產(chǎn)廠(chǎng)區，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能已超過(guò)全行業(yè)的70%。截至目前，多晶硅期貨已順利完成共7個(gè)合約的交割。

中信建投期貨研究發(fā)展部貴金屬及光伏首席研究員王彥青接受采訪(fǎng)時(shí)表示，國家“反內卷”政策引導，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升，市場(chǎng)預期行業(yè)將推動(dòng)產(chǎn)能出清，多晶硅產(chǎn)能整合進(jìn)入加速階段。在此產(chǎn)業(yè)背景下，期貨價(jià)格出現大幅震蕩，反映了市場(chǎng)預期的變化。國泰君安期貨分析師張航認為，市場(chǎng)在反復交易未來(lái)的強預期與當下的弱現實(shí)。

物產(chǎn)中大資本副總經(jīng)理、多晶硅業(yè)務(wù)負責人張靈軍認為，2025年年末多晶硅期貨上漲的原因，一是政策預期和“反內卷”調控成為市場(chǎng)共識的一部分，調控政策進(jìn)一步加強的預期被提前計價(jià)。二是供給邊際改善預期，近期上游企業(yè)報價(jià)抬升，多晶硅期貨同步上漲，下游硅片、電池片等環(huán)節也出現了傳導性?xún)r(jià)格上調的跡象，資本市場(chǎng)相關(guān)板塊表現活躍，這些都說(shuō)明價(jià)格信號正逐漸從純粹的預期博弈向基本面邊際變化傳遞。但很大程度上依賴(lài)政策預期，在供需徹底改善之前仍可能伴隨波動(dòng)和反復。

近日，在國家市場(chǎng)監管總局約談光伏行業(yè)協(xié)會(huì )和相關(guān)企業(yè)的消息發(fā)布后，多晶硅主力合約已連續2個(gè)交易日出現較大跌幅，這也是市場(chǎng)對后續政策走向、供求基本面的情緒反映。隨著(zhù)市場(chǎng)理性情緒的強化，行業(yè)健康發(fā)展的根基也將得到夯實(shí)。

回望多晶硅期貨一周年，多晶硅期現貨價(jià)格經(jīng)歷了漲跌震蕩，期貨價(jià)格雖有波動(dòng)但趨勢與現貨價(jià)格總體一致，多晶硅期貨的價(jià)格發(fā)現功能初步顯現。期貨價(jià)格往往領(lǐng)先于現貨反映供需變化，這種前瞻性的價(jià)格信號，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)調整生產(chǎn)計劃、管理庫存提供了寶貴的參考。同時(shí)，也顯示多晶硅期貨已具備了強大的金融屬性和流動(dòng)性吸納能力。

服務(wù)產(chǎn)業(yè)效果初顯

金融是實(shí)體經(jīng)濟的血脈。多晶硅期貨上市的最大意義，在于改變過(guò)去光伏行業(yè)單純依賴(lài)“長(cháng)單博弈”的定價(jià)模式，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險的金融工具。

上市公司的參與度是檢驗期貨功能的重要標尺。2025年以來(lái)，晶科能源、特變電工、通威股份等12家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司相繼發(fā)布套期保值公告，擬投入百億級資金用于風(fēng)險管理。多晶硅期貨法人客戶(hù)持倉占比已突破65%，標志著(zhù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)已成為市場(chǎng)的主力。

在上游，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)套期保值鎖定利潤。新疆晶諾等企業(yè)通過(guò)注冊品牌并生成倉單，利用期貨市場(chǎng)鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，即便在現貨價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，也能保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續性和穩定性。

在下游，加工企業(yè)利用點(diǎn)價(jià)貿易降低成本。傳統的“一口價(jià)”模式正在被更靈活的“期貨點(diǎn)價(jià)”模式取代。廈門(mén)建發(fā)等供應鏈企業(yè)利用期貨工具，為上下游伙伴提供含權貿易、期現結合等多元化服務(wù)，有效降低了采購成本的不確定性，增強了產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。

“以前買(mǎi)硅料，價(jià)格一個(gè)月變一次，企業(yè)缺乏議價(jià)權；現在價(jià)格隨行就市，我們可以利用期貨升貼水靈活報價(jià)?！币晃唤M件企業(yè)負責人告訴記者，多晶硅期貨的引入，顯著(zhù)提升了市場(chǎng)透明度，讓價(jià)格真正反映供需關(guān)系。特變電工在2024年度報告中明確，若多晶硅價(jià)格長(cháng)期低于成本，公司將靈活運用期現貨市場(chǎng)規避風(fēng)險、提升抗風(fēng)險能力；隆基綠能也在2025年中報中提及，通過(guò)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，可對沖原材料價(jià)格上漲風(fēng)險，降低其對正常經(jīng)營(yíng)的影響。

從2024年12月26日上市至今，多晶硅期貨走過(guò)了跌宕起伏的一年。作為廣期所繼工業(yè)硅、碳酸鋰之后的第三個(gè)新能源品種，它的誕生本身就承載著(zhù)“光伏定價(jià)權”的使命。對于中國光伏產(chǎn)業(yè)而言，要掌握定價(jià)權，不僅需要龐大的產(chǎn)能，也需要一個(gè)成熟、理性、具備深度的金融衍生品市場(chǎng)。短期看，期貨工具有助于緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，熨平周期波動(dòng)；長(cháng)期看，一個(gè)成熟、開(kāi)放的多晶硅期貨市場(chǎng)，將有助于中國光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍內爭奪定價(jià)話(huà)語(yǔ)權，實(shí)現從“產(chǎn)能大國”向“定價(jià)強國”轉變。

多晶硅期貨上市的一年，是光伏產(chǎn)業(yè)走向成熟博弈的一年。多晶硅期貨像一面鏡子，照出了行業(yè)的產(chǎn)能沉疴，也照出了資本的逐利與敏銳。2026年，中國光伏產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入整合與出清的攻堅期。我國光伏產(chǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷從“量的積累”到“質(zhì)的飛躍”的關(guān)鍵陣痛期，而多晶硅期貨，將是這一歷史進(jìn)程中不可或缺的注腳。（經(jīng)濟日報記者 ?；荽海?/p>